현황: 다시 돌아온 5000억원대 순이익
대신증권이 2026년 7월 22일 발표한 DB손해보험 전망에 따르면, 2·4분기 보험손익과 투자손익이 동시에 개선되며 8개 분기 만에 순이익 5000억원대를 회복할 것으로 예상된다. 박혜진 대신증권 연구원은 "1·4분기 급등했던 위험손해율이 정상화되고 투자손익도 개선되면서 양호한 실적이 예상된다"며 투자의견 '매수(Buy)'와 목표주가 20만원을 유지했다.
구체적으로 2분기 순이익은 5140억원으로 시장 컨센서스를 6.2% 상회할 것으로 전망된다. 보험손익만 하더라도 3540억원에 이를 것으로 추정되는데, 이는 전분기 대비 56.4% 증가하는 규모다.
손해율 개선의 원인: 일시적 충격에서 벗어나다
손해보험사의 수익성을 좌우하는 핵심 지표인 손해율이 회복되는 모습이 두드러진다. 1·4분기 실손보험 고액사고와 교통사고 처리지원금 영향으로 101.7%까지 상승했던 위험손해율이 2분기에는 97% 수준으로 안정될 것으로 전망된다.
손해율이 100%를 넘는다는 것은 거두는 보험료보다 더 많은 보험금을 지급한다는 뜻으로, 순손실 상태를 의미한다. 따라서 이를 정상 범위로 끌어내리는 것은 보험영업 자체의 수익성 회복을 의미한다.
다만 금융감독원의 일반암 보험금 지급 기준 변경으로 약 200억~250억원의 추가 보험금 지급이 발생한 것으로 추정되는 점은 주목할 만하다. 이는 규제 변화가 단기적으로 손실을 증가시키는 구조를 시사한다.
투자손익 개선과 주식 평가이익의 역할
보험사의 실적은 보험영업손익과 투자손익이 함께 움직인다. 현재 주식 평가이익 확대에 힘입어 투자손익도 개선될 것으로 예상된다는 점은, 주식시장의 회복이 보험사 실적 회복의 또 다른 버팀목임을 시사한다.
전망: 포르테그라와 주주환원 정책이 다음 변수
하반기 투자포인트는 포르테그라 인수 완료 이후 공개될 새로운 주주환원 정책으로 지목된다. 박 연구원은 "9월께 연결 기준 배당성향을 포함한 새로운 밸류업 정책이 제시될 가능성이 높다"고 밝혔다.
현재 예상 배당수익률(DPS)은 8000원이지만, 이에는 포르테그라 실적이 반영되지 않았다. 하반기 이익 기여를 감안하면 추가 배당 확대 가능성도 있다. DB손보의 예상 배당수익률이 약 5.3%로 보험업종 내 최고 수준인 점은 주주 가치 창출의 강점으로 평가된다.
결론
DB손보는 비정상적이었던 손해율에서 탈피하면서 정상 궤도로의 복귀를 보이고 있다. 규제 변화라는 새로운 변수가 있지만, 포르테그라 인수 완료와 9월 예정된 새로운 배당정책은 주가 상승의 촉매제가 될 수 있다.
실무 차원의 다음 단계:
- 9월 공시 예정인 새로운 밸류업 정책 발표 일정 주시
- 2·4분기 실제 손해율 수치와 투자손익 공시 확인으로 전망 타당성 검증
- 포르테그라 통합으로 인한 시너지 평가 근거 추적
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