현황: 16년 만의 마진율 회복이 신뢰 신호
키움증권이 현대모비스의 목표주가를 기존 70만원에서 75만원으로 상향 조정했다. 경영진이 현 시가총액이 애프터서비스(A/S) 부문의 사업 가치만으로도 충분히 설명 가능하다는 직접 코멘트를 남긴 것이 배경이다. 현대차그룹 경영진의 시가총액 관련 발언은 드물기 때문에, 이는 하반기 실적에 대한 강한 자신감을 의미한다.
2026년 상반기(2·4분기) 연결실적을 보면 매출액 16조3247억원(전년동기 대비 2.4% 증가), 영업이익 9752억원(12.1% 증가)으로 영업이익이 매출 증가를 앞서고 있다. 특히 A/S 부문의 영업이익률(OPM) 27.8%는 2010년 2·4분기 이후 16년 만에 회복한 27%대 마진이다. 이는 단순한 분기별 호실적이 아니라 구조적 개선의 신호로 해석된다.
원인 분석: 긍정의 밝음과 어둠의 그림자
A/S 실적 견인의 동력은 복합적이다. 먼저 미국 상호관세 위헌 판결 환급분 400억원이 반영됐으나, 키움증권은 3·4분기에도 추가 환급분이 영향을 미쳐 27%대 OPM을 유지할 것으로 기대하고 있다. 글로벌 자동차 시장이 수년간 정체하는 와중에도 A/S는 기존 차량 기반 안정적 수익원으로 기능하고 있다는 의미다.
그러나 본업 수주 부진이 구조적 위험 신호다. 2026년 비계열사(Non-captive) 수주 목표액 89억7000만달러에 대해 상반기 누계 달성률은 8%에 불과하다. A/S 부문 매출액 성장률도 한자릿수로 둔화하고 있다. 이는 글로벌 자동차 시장의 볼륨 성장 정체가 후행적으로 A/S 부문에도 영향을 미치기 시작했음을 시사한다.
더불어 모듈 및 핵심 부품 부문에서는 인도 공장 전소로 인한 240억원 영업손실이 발생했고, 인도발 하반기 추가 영업손실 800억원이 예상된다. 다만 화재보험을 통해 상당 부분 만회할 계획이다.
전망: 신사업이 본업 부진을 보완할 수 있는가
현대모비스는 본업 수주 부진을 신사업으로 만회해야 한다는 과제에 직면했다. 핵심 부품 부문의 성장 가능성과 로보틱스 신사업 가치는 여전히 시가총액에 적극 반영되지 않은 구간이라는 것이 키움증권의 판단이다.
로보틱스 분야에서 보스턴 다이내믹스에 대한 그리퍼 등 추가 부품 수주나, 이미 수주한 휴머노이드 관절 액추에이터를 기반으로 추가 휴머노이드 고객사 확보가 대안으로 제시되고 있다. 로봇 산업의 성장 궤도가 명확해지면서 현대모비스의 정밀 부품 경쟁력이 재평가될 여지가 있다.
그러나 신사업 수익화까지의 시간차, 글로벌 자동차 산업의 구조적 변화, 그리고 인도 공장 피해 복구 속도가 변수다. A/S 마진이 당분간 버팀목 역할을 할 것으로 보이지만, 본업 수주 개선 없이 신사업의 기여도만 기대하기는 어려운 상황이다.
결론
현대모비스의 목표주가 상향은 A/S 부문의 구조적 개선을 인정한 것이지만, 본업 부진이라는 숙제를 외면한 평가는 아니다. 투자자는 다음을 중심으로 모니터링해야 한다.
- 하반기 A/S 마진 추이: 27%대 OPM이 지속되는지 확인
- 비계열사 수주 성과: 8% 수준의 부진에서 벗어날 수 있는지 추적
- 로보틱스 신사업 수주 소식: 보스턴 다이내믹스 및 기타 휴머노이드 고객사 계약 동향
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