지난주 코스피는 극단적인 등락을 기록했다. 고점 9,300에서 저점 5,200까지 4,100포인트가 떨어졌다가 어제 6,800선을 돌파하며 반등했다. 이 와중에 반도체 종목만이 '찐 주도주'로서의 위상을 유지했다. 무엇이 이 같은 현상을 만들었을까.
순환매 완료와 과매도 반등의 시작
이 달 초 코스피가 9,300까지 오를 수 있었던 핵심은 AI 투자 불안이 종결되면서 순환매가 극도로 쏠렸기 때문이었다. IM증권의 이영훈 이사는 "아마존이 초기 2년간 들어가는 돈을 회수하는 데 2년이 걸리고, 향후 30년간 캐시카우 역할을 할 것이라고 명쾌하게 얘기하면서 AI 산업에 대한 불신이 일정 부분 잠재워졌다"고 진단했다. 이러한 기대감이 한국에 상장된 레버리지 ETF에 큰 영향을 미치면서 지수를 계속 끌어올렸다.
그러나 이 상승은 극도로 쏠린 수급에 불과했다. 시장분석에 따르면:
- 공매도가 역대급으로 증가했고, 특히 반도체 기준으로 100만 주 이상 늘어났다
- 레버리지 ETF에서는 반등 구간에서도 본주를 적절히 사지 않았다
- 이로 인해 수급상 두 개 압박이 동시에 작용했다
이러한 강압적인 수급이 지탱하던 상승장은 결국 한계에 도달했고, 지난주 폭락으로 이어졌다.
AI 투자 불안 해소, 반도체가 유일한 보험이 되다
흥미로운 점은 폭락 직후 반도체만이 빠르게 회복했다는 것이다. IM증권의 이영훈 이사는 "수급이 돌아섰다는 것을 미국을 통해 확인했다"고 설명했다. 특히 미국의 빅테크 기업들이 실적 발표 시 "프리캐시 플로우가 예상을 크게 상회"했다는 점이 반도체 투자자들의 신뢰를 복구했다.
저점 5,200 이후 반도체가 회복될 수 있었던 이유:
- 하이닉스는 엔비디아의 HBM 덤핑 루머가 거짓임이 확인됐다
- 삼성전자는 주주 환원 관련 호재가 임박했다는 기대감이 생겼다
- 메모리 가격 인상 뉴스와 실적 서프라이즈가 맞물렸다
결과적으로 반도체는 과매도 상태에서의 기술적 반등이라는 평가를 받으며 현재 6,800선을 주도하고 있다.
외국인 3조 베팅이 담긴 메시지
특히 주목할 부분은 외국인 수급의 반전이다. 지난주 초 외국인들은 공매도로 한국 시장을 압박했으나, 주중 이후 수급이 급반전되었다. 신한투자증권 이주연 이사는 "미국 DRAM 관련 기업들과 한국의 반도체 기업들 간 주가 수익률 갭이 역대급으로 벌어졌다"며 "이것이 기회라고 판단한 외국인들이 대량 매수에 나섰다"고 분석했다.
특히 주목할 수치:
- 외국인이 이번 주간 약 3조 원대를 베팅했다
- 미국 마이크론·샌디스크 등과의 밸류에이션 갭이 투자 기회로 인식됐다
- 어제 샌디스크가 투자자 데이에서 7% 이상 급등하며 메모리 수요가 강건함을 재확인했다
반도체 '독주' 뒤 새로운 주도주 등장 신호
그러나 경제연구소 전인구 소장은 "반도체만으로는 9,300의 고점을 다시 뚫기 어렵다"고 경고했다. 그 이유는:
- 코스피 9,300일 때 대중은 "삼성전자와 하이닉스만이 주식"이라고 여겼다
- 그 정도 규모의 자금 집중이 재현되려면 "어마어마한 뭔가"가 필요하다
- 메모리 가격은 2027년이 최고 수익성을 보이고, 2028년은 별반 성장하지 않을 것으로 예상된다
이에 따라 새로운 주도주 후보들이 부각되고 있다:
- K-조선: 미국 해군이 RFI(정보 요청)를 한국 조선사에 보냈다. 일본 조선업의 수주점유율이 계속 하락하는 상황에서 미국은 한국을 선택했다. 군함 건조 기간을 9년 앞당길 수 있다는 분석도 나온다.
- 현대차, LG전자: 로봇과 피지컬 AI 관련주들이 어제 시장에서 강세를 보였다.
- AI 인프라 관련주: 미국의 클라우드와 데이터센터 기업들의 고성장이 재확인되면서, 한국의 관련 기업들도 관심을 받을 가능성이 있다.
다음주를 좌우할 변수: 美 국채금리 4.7%
현재 시장의 최대 변수는 미국 국채금리다. 지난주 초 국채금리가 1.5% 이상 하락하며 한국 시장의 상승을 뒷받침했으나, 어제 밤 미국의 소매 판매 지표가 예상치를 크게 밑돌자 금리가 다시 4.7%까지 급등했다.
구체적인 지표들:
- 근원 소매 판매: 예상 +0.2% → 실제 -0.3%
- 소매 판매 (월대비): 예상 +0.1% → 실제 -0.6%
- 소비자 심리: 악화
- 고용 지표: 예상보다 크게 악화
이 같은 지표들은 금리 인상 가능성을 후퇴시키고 있다. 신한투자증권 이주연 이사는 "금리 인상을 할 수 없는 상황이 연쇄적으로 확인되고 있다"고 분석했다.
다만 미국의 하이퍼스케일러 기업들의 클라우드 수익성은 여전히 강건하다는 점이 긍정 신호다. 메모리 산업의 주기가 시작되려면 시간이 필요하지만, 클라우드 인프라 투자는 계속될 수 있다는 뜻이다.
결론
코스피의 극단 등락은 순환매와 레버리지라는 왜곡된 수급이 조정을 받는 과정이었다. 이제 저점 확인과 반등 구간이라는 인식이 형성되면서 반도체가 기술적 반등에 성공했다. 외국인의 3조 베팅은 이러한 시장 심리 변화를 뒷받침한다.
다음주 투자자들이 주목할 포인트:
- 월요일 휴장 이후 화요일 오픈 시 미국의 기타 거시 지표 반응 확인
- 미국 국채금리 추이: 4.7%가 유지될지, 하락할지가 핵심
- 반도체 이외 섹터의 자금 분산: K-조선, 현대차 등 새로운 주도주로의 자금 이동 여부
9월의 미국 연방준비제도(FRB) 금리 회의와 일본 중앙은행의 통화정책 회의가 앞두고 있는 만큼, 거시 변수의 불확실성은 여전하다. 변동성에 대비한 포트폴리오 관리가 필수다.
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