현황: 달러 약세 속 대체자산의 동시 상승
미국 재무부가 지난 19일 국채 장기물 바이백 규모를 최소 2배 확대하겠다고 발표한 직후, 시장은 예상과 정반대의 움직임을 보이고 있다. 달러인덱스(주요 6개국 통화 대비 달러 가치)는 98.8대로 하락해 5월 이후 3개월 만에 최저치를 기록했고, 이후에도 98.6~98.7대에서 약세를 지속하고 있다. 동시에 이자를 지급하지 않는 자산으로 여겨지던 금과 비트코인이 강세를 보이고 있다. 비트코인은 7만달러 선을 단숨에 돌파했고, 금·은 등 현물자산도 급반등하고 있다.
이 현상은 일견 역설적이다. 금리를 낮추기 위해 국채를 매입한다는 것이 오히려 달러의 가치를 훼손하고 있기 때문이다.
원인: 금리 인하와 통화 가치의 불가피한 트레이드오프
베센트 재무장관의 공격적인 시장 개입이 가져온 금리 인하가 달러 약세로 이어지는 메커니즘은 명확하다.
국채 금리 인하 → 달러 수익성 하락
미 국채 금리가 낮아지면 달러 표시 채권의 상대적 수익률 매력이 크게 떨어진다. 해외 투자자들은 달러 자산을 보유할 유인이 줄어들고, 이는 직결적으로 달러 수요의 감소로 나타난다. 국채 바이백으로 금리 상승 압력을 누르려는 노력이 역설적으로 달러 매력 자체를 잠식하는 상황이 발생하는 것이다.
대체자산의 상대적 매력 증가
금과 은은 이자를 지급하지 않는 자산이므로, 금리가 낮아지면 보유에 따른 기회비용이 줄어든다. 동시에 달러 가치 하락에 대비하려는 투자자들이 달러 표시 자산에서 벗어나 금, 은, 비트코인 같은 대체자산으로 자금을 이동시킨다. 달러 약세가 심할수록 이들 자산의 상대적 투자 매력은 커진다.
재정적자·부채 문제의 근본 해결 부재
월스트리트 분석가들이 지적하는 핵심은 문제의 근원이다. 미국의 재정적자와 국가부채 증가라는 구조적 문제를 해결하지 않은 채 금리 인상만 억제할 경우, 그 부담이 고스란히 달러 가치 하락으로 이동한다는 논리다. 리드캐피탈의 제럴드 간 최고투자책임자는 "달러화는 확실히 가장 큰 피해자"라며 "베센트 장관이 장기 실질 금리를 의도적으로 낮추면서 경제를 지탱하기 위해 약달러를 용인하겠다는 신호를 보내고 있다"고 분석했다.
전망: 구조적 약세와 단기 변동성 사이
달러가 본격적인 구조적 약세 국면에 진입할 가능성을 두고 시장의 의견이 엇갈리고 있다.
약세 심화를 우려하는 관점
투자자들의 달러 회피 심화가 지속될 경우, 달러 약세는 심화될 수 있다. 베센트 정책이 신호하는 바가 '약달러 용인'이라면, 장기적으로 대체자산 선호도가 더욱 높아질 것이라는 우려다. 리드캐피탈의 간 책임자는 투자자들에게 "달러에서 벗어나 자산을 다변화해야 한다"고 강조했다.
단기 지지 요인의 존재
다만 스테이트스트리트 인베스트먼트 매니지먼트의 마사히코 루 선임 채권 전략가는 "AI 관련 미국 주식으로의 자금 유입과 높은 유가가 달러를 단기적으로 지지할 수 있다"고 전망했다. 미국 기술주 강세가 지속되고 유가가 높은 수준에서 유지된다면, 달러 약세 흐름이 급속도로 진전되지 않을 수 있다는 의미다.
결론
베센트의 국채 바이백 확대는 단기 국채 금리를 낮추는 효과를 낼 수 있지만, 달러의 국제적 신뢰도와 투자 매력을 훼손하는 대가를 초래하고 있다. 이는 증상 치료에 불과하며, 근본적인 재정적자와 부채 문제가 남아있는 한 달러 약세 압력은 지속될 가능성이 높다.
투자자가 고려할 사항:
- 달러 자산 비중의 적절한 조정과 포트폴리오 다변화 검토
- 금, 은, 암호화폐 등 대체자산의 비중 재검토
- 미국 주식(특히 AI 관련)과 글로벌 자산의 밸런스 재조정
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