포스코홀딩스가 9월 10일 시간외 대량매매를 통해 상장 자회사 포스코인터내셔널과 포스코DX의 지분을 한 번에 2조5000억원 규모로 처분했다. 주목할 점은 남은 지분율이 정확히 50% 수준으로 조정됐다는 것이다. 한 주도 더 팔았다면 지배권을 잃을 구조다. 이는 단순한 자금 조달을 넘어 지배구조 개편, 자산 포트폴리오 정리, 주가 위험 관리를 종합적으로 고려한 전략적 결정으로 풀이된다.
발행주식 과반의 기로에서, 왜 정확히 50%인가
포스코홀딩스가 도출한 결과는 수학적으로 최소값이다. 포스코인터내셔널의 경우 보유 주식 8796만1395주가 발행주식 1억7592만2788주의 과반(절반 초과)과 정확히 일치한다. 포스코DX도 보유분 7601만7365주가 발행주식 1억5203만4729주의 절반과 단 한 주도 차이가 나지 않는다.
이는 법적 지배권(의결권 50% 초과)을 한 주 단위로 최소화한 것이다. 지분율을 1% 더 내렸다면 실질적 지배력을 상실하는 구간이므로, 현금 확보와 지배권 유지 사이의 분기점에서 '지배권 최소선'을 선택한 의도가 명확하다.
두 자회사의 극과 극, 실적 양극화와 자금 조달
두 회사의 실적은 극명한 대조를 보인다.
포스코인터내셔널 (성장 기조)
- 상반기 연결 매출: 18조336억원 (전년 동기 대비 10.7% 증가)
- 영업이익: 7865억원 (34.7% 증가)
- 순이익: 5246억원 (78.3% 급증)
포스코DX (수익성 악화)
- 상반기 매출: 4741억원 (전년 동기 대비 16.8% 감소)
- 영업이익: 135억원 (66.2% 급감)
- 순이익: 158억원 (56.2% 감소)
포스코인터내셔널의 호실적 속에서 2조5000억원의 현금 조달 결정은 ① 포스코홀딩스 차원의 자금 수요 ② 포스코DX 같은 저수익 자산의 지배권 최소화 ③ 상장 자회사 독립성 강화 등 다층의 목표를 동시에 추진하는 것으로 보인다.
3년 주가수익스왑(PRS), 주가 리스크의 우회
매각과 동시에 포스코홀딩스는 매수자(NH투자증권 포함 금융기관 9곳)와 주가수익스왑(Price Return Swap, PRS) 계약을 체결했다. 기준가격은 이번 처분단가와 동일하며(포스코인터내셔널 주당 5만5400원, 포스코DX 주당 2만600원) 계약 기간은 3년이다.
PRS는 기준가격 대비 주가 상승분은 포스코홀딩스가 받고, 하락분은 물어주는 구조다. 즉, 판 물량의 주가 위험은 금융기관으로 이전되며, 포스코홀딩스는 기준가격 수준의 수익성을 보장받는다. 3년간 시장 변동성에 완충 역할을 하는 셈이다.
결론
포스코홀딩스의 이번 결정은 '현금 확보'의 1차 목표를 넘어, 지배 구조의 재설정과 자산 포트폴리오의 효율화, 그리고 주가 변동성 관리를 종합한 전략이다. 정확히 50% 턱걸이라는 숫자는 한국 기업 지배구조의 특성상 지배권 유지의 최소 임계값을 의미하며, 3년 PRS 계약은 처분 후 시장 변동성으로부터의 보호 장치 역할을 한다.
향후 주목할 점은 ① 포스코인터내셔널의 지속적 성장세가 PRS 기준가를 상회할 경우 3년 후 차익 규모 ② 포스코DX의 실적 회복 여부 ③ 포스코홀딩스가 확보한 2조5000억원이 어느 분야(신사업·감채·배당)로 배분되는지다.
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