한미약품 비만신약 목표주가 전망, 1조원 가치의 근거

현황: HM17321 신약가치 1조원 상회 전망

다올투자증권은 15일 한미약품의 목표주가를 기존 69만원에서 72만원으로 올리고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 핵심 근거는 차세대 비만 치료제 HM17321(LA-UCN2)의 신약가치 상향이다.

이지수 연구원은 HM17321 가치를 기존 6396억원에서 1조740억원으로 67.9% 높여 평가한다. HM17321은 지방 감소와 근육 증가를 함께 겨냥하는 치료제로, 체중 감량 과정에서 나타날 수 있는 근육 감소를 보완하는 기전을 목표로 한다.

현재 임상 1상 단계인 HM17321은 제넨텍(로슈)에 기술이전된 상태다. 다올투자증권은 로슈가 보유한 GLP-1·아밀린 계열 비만 파이프라인과 HM17321을 병용 개발할 가능성에 주목한다.

이번 목표주가 상향의 직접적인 원인은 HM17321의 추정 대상 시장이 넓어진 점이다. 기존에는 근감소증을 동반한 비만 환자 중심으로 평가했지만, 병용 개발 가능성을 반영해 글로벌 비만 환자 전반으로 확대한다.

여기서 GLP-1은 식욕과 혈당 조절에 관여하는 호르몬 계열이며, 아밀린은 식사와 포만감 조절에 관여하는 물질이다. 두 계열과의 병용 가능성은 HM17321이 단독 치료제뿐 아니라 복합 치료 전략의 후보가 될 수 있다는 의미다.

후속 파이프라인도 기업가치의 변수다. 삼중작용제 HM15275(LA-TRIA)는 2027년 상반기 임상 2상 종료가 예상된다. 양호한 내약성과 체중 감량 효과가 확인되면 추가 기술이전 기대가 커질 수 있다.

참고 뉴스에는 금리, 환율, 정부 정책 같은 거시지표의 구체적 수치가 제시되지 않는다. 따라서 현재 이슈는 거시환경보다 임상 데이터, 기술이전, 대상 시장 확대에 의해 평가되는 신약개발 산업 사이클의 사례로 보는 편이 타당하다.

다올투자증권은 2027년 HM17321 임상 1상 데이터에서 초기 체성분 개선 가능성을 확인할 것으로 기대한다. 전망의 핵심은 단순 체중 감소가 아니라 지방과 근육 변화가 실제 임상에서 어떻게 나타나는지에 있다.

다만 현재 HM17321은 임상 1상 단계이므로 신약가치 1조740억원은 확정된 매출이 아니라 임상 성공 가능성과 시장 확장성을 반영한 추정치다. 앞으로는 다음 항목을 구분해 확인할 필요가 있다.

한미약품 비만신약 이슈는 HM17321의 평가 시장이 넓어지면서 신약가치가 1조원을 넘어설 수 있다는 분석에서 출발한다. 목표주가는 72만원으로 상향됐지만, 가치 현실화에는 임상 결과와 기술이전 진전이 필요하다.

독자는 HM17321의 임상 데이터, 로슈와의 병용 개발 여부, HM15275의 2027년 상반기 임상 2상 종료 진행 상황을 순서대로 점검하는 것이 바람직하다.